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【新聞智庫】孳息率倒掛 經濟衰退先兆?

【新聞智庫】孳息率倒掛 經濟衰退先兆?

【新聞智庫】孳息率倒掛  經濟衰退先兆?

【Now新聞台】美股上星期三急挫,道瓊斯指數跌800點,是歷史上第四大的點數跌幅,連帶東京、上海及台北股市亦出現沽售,本港股市同樣受壓,失守25000點關口。市場擔心是美債孳息出現「倒掛」,即短息高過長息,是經濟衰退的先兆,點解會出現債息倒掛?

首先債息是指美國國債孳息率,而孳息率是債券上列明的票面息,即一個固定的息率除以債券價格。例如目前的兩年期美國國債票面息是1.75厘,假設市場供求比較平衡,債價會與票面價值相等,即100美元,而孳息率會是1.75厘;如果市場需求較大,推高債價至110,孳息率會相應下降至1.59厘;相反市場需求較小,拖低債價至90,孳息率會相應上升至1.94厘,可見孳息率與債價有相反的關係,債價下降,孳息會上升;若債價上升,孳息會下降。

在正常的情況下,債券的年期愈長,孳息會愈高,就正如定期存款,年期愈長會付愈高息。孳息曲線,即yield curve,會左下角延至右上角。

長債付高一些的利息,是補償長時間失去其他投資機會的風險,亦加上通脹的因素。但如果市場擔心經濟衰退,寧願收較低的息率,都要買長年期國債來保值避險,導致較長年期國債價格上升,孳息率就會相對下降,孳息曲線亦會變形。同時短期需求相對小,債價下跌,推高孳息,一條「倒掛」或者可以形容為反轉的孳息曲線就出現了。

讓我們看看真實的孳息曲線,截至美國時間星期一,一年期或以下的美國國債孳息率,均高過十年期。

美國多次經濟衰退前,都會出現反轉的孳息率曲線,因此市場視為經濟衰退的預兆。

於1978至2007年期間出現5次債息倒掛,比較指標性是十年期債息低於兩年期,於2007年6月當時美國爆發次按危機,引發環球金融海嘯,多間大型金融機構都相繼倒閉。其餘4次,分別是2000年3月的科網泡沫爆破,以及1989年、1980年及1978年的經濟衰退。

而統計顯示,債息倒掛後衰退會於22個月後來臨。不過亦有不少分析指出,在美國聯儲局實行量化寬鬆後,購入了大量美國國債,事實上已經一早推高了債價,推低債息,令債市出現扭曲,債息倒掛預示經濟衰退的能力已經大大減低。

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